Tôi nhìn thấy một con số: 26.5%. Đó là xác suất 'CÓ' cho hợp đồng 'Iran Reconstruction Funding' trên một nền tảng dự đoán phi tập trung. Con số này đến từ một bản tin nhanh cảnh báo về khả năng Iran trả đũa sau một vụ ám sát. Nhưng với tôi, nó không chỉ là một con số trong thị trường cá cược. Đó là một điểm dữ liệu vĩ mô, một tín hiệu về cách thị trường đang định giá rủi ro địa chính trị, và quan trọng hơn, nó cho thấy sự mong manh của các giả định thanh khoản toàn cầu hiện tại.
Trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu đang ở giai đoạn thắt chặt tương đối, với lãi suất của Fed vẫn ở mức cao nhất trong hai thập kỷ, bất kỳ cú sốc địa chính trị nào cũng có thể gây ra hiệu ứng lan truyền nhanh chóng. Dòng vốn đang tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn, và các tài sản rủi ro như tiền điện tử thường là nơi bị bán tháo đầu tiên. Chúng ta đã thấy điều này trong quá khứ: khi Nga xâm lược Ukraine vào tháng 2 năm 2022, Bitcoin đã giảm hơn 10% trong vòng một tuần. Nhưng lần này có một điểm khác biệt: thị trường dự đoán đang cho chúng ta thấy một bức tranh chi tiết hơn về kỳ vọng. Và 26.5% đó là một tín hiệu đáng chú ý.
Phân tích kỹ thuật của tôi về con số 26.5% bắt đầu từ việc đặt nó trong bối cảnh của một thị trường dự đoán điển hình. Đây là một ứng dụng cụ thể của blockchain, nơi người dùng có thể mua và bán cổ phần dựa trên kết quả của các sự kiện trong tương lai. Giao thức Polymarket, một trong những nền tảng lớn nhất, sử dụng các hợp đồng thông minh trên Polygon để tạo điều kiện cho việc này. Khi tôi nhìn thấy một hợp đồng có chủ đề về tái thiết Iran, điều đầu tiên tôi nghĩ đến là tính thanh khoản của nó. Một hợp đồng có vốn hóa thị trường dưới 200.000 USD như trường hợp này thường rất dễ bị thao túng. Một vài giao dịch lớn có thể đẩy giá từ 26.5% lên 40% hoặc xuống 10% chỉ trong vài phút. Do đó, con số này không phải là một sự thật, mà là một tín hiệu. Nhưng tín hiệu đó nói lên điều gì?
Thông thường, các thị trường dự đoán hoạt động tốt nhất khi có một lượng lớn người tham gia với các động cơ khác nhau. Họ mang đến sự khôn ngoan của đám đông. Nhưng trong trường hợp này, với khối lượng giao dịch thấp, con số 26.5% có thể chỉ phản ánh ý kiến của một nhóm nhỏ các nhà giao dịch chuyên nghiệp hoặc thậm chí là một bot. Tuy nhiên, ngay cả khi đó, nó vẫn có giá trị. Nó cho thấy rằng những người sẵn sàng đặt tiền vào hợp đồng này đang đánh giá khả năng một thỏa thuận tái thiết Iran được ký kết là rất thấp. Điều này phù hợp với bối cảnh căng thẳng leo thang giữa Iran và Israel. Nhưng đây mới chỉ là phần nổi của tảng băng.
Điểm mù mà tôi muốn chỉ ra ở đây là sự tách rời giữa thị trường dự đoán và thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Nhiều nhà đầu tư cho rằng tin tức địa chính trị sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá Bitcoin. Nhưng sự thật phức tạp hơn nhiều. Khi tôi nhìn vào dữ liệu lịch sử, các sự kiện địa chính trị lớn thường gây ra biến động ngắn hạn, nhưng xu hướng dài hạn của Bitcoin lại bị chi phối bởi các yếu tố vĩ mô như thanh khoản và chính sách tiền tệ. Vụ việc Iran này, nếu chỉ dừng lại ở lời đe dọa, sẽ không đủ để thay đổi cục diện. Nhưng nó là một lời nhắc nhở về rủi ro đuôi. Một cuộc xung đột toàn diện có thể đẩy giá dầu lên 150 USD/thùng, gây ra lạm phát đình trệ, và buộc Fed phải in tiền. Và đó, một cách trớ trêu, lại là một môi trường thuận lợi cho Bitcoin.
Khi tôi phân tích các dòng vốn tổ chức, tôi thấy một sự thay đổi thú vị. Các quỹ đầu tư mạo hiểm đang giảm mức độ tiếp xúc với các altcoin rủi ro cao và chuyển sang Bitcoin và Ethereum như những tài sản trú ẩn an toàn tương đối. Dòng vốn ETF Bitcoin đã chậm lại trong tháng qua, nhưng vẫn duy trì ở mức dương. Điều này cho thấy các tổ chức đang chờ đợi một chất xúc tác rõ ràng hơn. Một cuộc khủng hoảng địa chính trị có thể là chất xúc tác đó, nhưng theo hướng ngược lại: họ sẽ bán tháo để quản lý rủi ro danh mục đầu tư. Tôi đã chứng kiến điều này vào tháng 3 năm 2020, khi đại dịch COVID-19 khiến Bitcoin giảm hơn 50% chỉ trong vài ngày. Nhưng sau đó, khi Fed bơm thanh khoản, nó đã tăng vọt.
Vậy bài học ở đây là gì? Với tư cách là một nhà nghiên cứu về CBDC và một người đã sống qua nhiều chu kỳ, tôi nhìn thấy một cơ hội trong sự hỗn loạn này. Sụp đổ là dữ liệu, không phải kết thúc. Nếu bạn là một nhà đầu tư dài hạn, đây là thời điểm để theo dõi chặt chẽ các chỉ số vĩ mô: lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, chỉ số DXY, và giá dầu. Nếu căng thẳng leo thang và giá dầu tăng vọt, đó là tín hiệu cho thấy lạm phát có thể quay trở lại, và Fed sẽ phải hành động. Trong kịch bản đó, việc nắm giữ Bitcoin như một hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ là một chiến lược hợp lý. Ngược lại, nếu căng thẳng hạ nhiệt, thị trường có thể tiếp tục xu hướng tăng hiện tại, nhưng với tốc độ chậm hơn.
Tôi nhớ lại năm 2020, khi tôi tư vấn cho một quỹ đầu tư Thụy Sĩ. Chúng tôi đã xây dựng một danh mục DeFi với lợi suất 18% trong 9 tháng, nhưng điều đó chỉ khả thi khi thanh khoản toàn cầu dồi dào. Bây giờ, môi trường đã khác. Chúng ta đang ở trong một chu kỳ thắt chặt, và bất kỳ cú sốc nào cũng có thể gây ra hiệu ứng domino. Con số 26.5% từ thị trường dự đoán là một lời nhắc nhở rằng sự không chắc chắn đang ở mức cao. Nó không phải là một tín hiệu để mua hay bán, mà là một tín hiệu để chuẩn bị.
Hãy nhìn vào bức tranh lớn hơn. Thị trường tiền điện tử đã tăng trưởng đáng kể trong năm 2024 nhờ dòng vốn ETF, nhưng sự tăng trưởng này dựa trên một nền tảng mong manh. Nếu xung đột Iran-Israel leo thang, nó có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, đẩy lạm phát lên cao, và buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt hơn nữa. Điều đó sẽ là một cơn gió ngược cho tất cả các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử. Nhưng đồng thời, nó cũng có thể thúc đẩy sự chấp nhận Bitcoin như một tài sản trú ẩn an toàn, đặc biệt là ở các khu vực bất ổn.