Jack Mallers rời Twenty One Capital: Sự rút lui hay một ván cờ tài chính?
Jack Mallers, founder của Strike và cựu CEO Twenty One Capital – công ty bitcoin treasury được Tether hậu thuẫn – vừa tuyên bố từ nhiệm để “tập trung toàn bộ thời gian” cho Strike. Thông cáo báo chí gọi đây là bước đi để “theo đuổi sứ mệnh với Bitcoin”. Nghe có vẻ hào hùng. Nhưng dưới góc nhìn của một người đã đào xới hợp đồng thông minh suốt 25 năm, tôi chỉ thấy một sự thay đổi cấu trúc quyền lực đáng chú ý. Hype là tấm màn. Tôi chỉ xé nó ra.
Twenty One Capital là một công ty tư nhân chuyên mua và nắm giữ Bitcoin, với sự hậu thuẫn từ Tether – nhà phát hành stablecoin USDT. Về bản chất, đây là một dạng “MicroStrategy phi tập trung” dùng vốn từ hệ sinh thái stablecoin để tích trữ BTC. Jack Mallers là một nhân vật nổi bật trong cộng đồng Bitcoin, người sáng lập Strike, ứng dụng thanh toán tích hợp Lightning Network. Ông từng gây chú ý khi đề xuất Mỹ dùng Bitcoin làm tài sản dự trữ. Việc một founder rời vị trí CEO ở một công ty thuộc hệ sinh thái Tether để về với công ty thanh toán của mình có thể bị hiểu là “rút lui” hay “tập trung”. Nhưng trong thế giới crypto, mọi thứ không bao giờ đơn giản như vậy. Khi tôi kiểm toán các giao thức DeFi, tôi nhận ra rằng: sự thay đổi nhân sự cấp cao thường là tín hiệu của sự chuyển hướng chiến lược, hoặc là một sự dọn đường cho một thương vụ lớn.
Trước hết, hãy nhìn vào dòng chảy vốn. Twenty One Capital không huy động vốn từ công chúng. Tether, theo nhiều báo cáo, đã bơm tiền vào công ty này để mua Bitcoin. Mallers là CEO, nhưng quyền lực thực sự nằm ở Tether. Khi Mallers rời đi, vị trí CEO được thay bởi Raphael Zagury – một thành viên hội đồng quản trị. Điều này có nghĩa Tether giờ đây kiểm soát hoàn toàn Twenty One Capital thông qua một người thân cận. Tôi gọi đây là “sự thể chế hóa” một kênh mua Bitcoin. Trong quá trình điều tra các vụ ICO scam ngày xưa, tôi học được rằng những thay đổi như vậy thường nhằm tách bạch trách nhiệm pháp lý.
Cụ thể, nếu Twenty One Capital bị điều tra về việc sử dụng tiền từ Tether – vốn đang bị cáo buộc thiếu minh bạch dự trữ – thì Mallers, với tư cách CEO, sẽ phải chịu trách nhiệm. Bằng cách rời đi, ông ta đặt một bức tường ngăn cách giữa mình và Tether. Và đồng thời ông ta đưa Strike vào vị thế độc lập hoàn toàn, sẵn sàng cho một vòng gọi vốn hoặc IPO. Đây có thể là một chiến lược hai mũi nhọn: bảo vệ danh tiếng cá nhân và nâng giá trị Strike.
Tôi đã thấy mô hình này nhiều lần trong thị trường tài chính truyền thống: CEO rời khỏi một công ty con để dọn đường cho công ty mẹ tái cấu trúc. Nhưng có một điểm khác biệt: ở đây, “công ty mẹ” là Tether – một thực thể mà cơ quan quản lý Mỹ đang nhắm tới. Vậy nên, việc Mallers rời đi có thể là một cách để Strike không bị vấy bẩn bởi các cuộc điều tra của SEC hay CFTC. Nếu bạn theo dõi dòng tweet “My life's work remains Bitcoin” của ông ấy, bạn sẽ thấy đó là một tín hiệu xoa dịu cộng đồng Bitcoin, không phải là lời chào tạm biệt.
Tiếp theo, hãy phân tích tuyên bố “không còn xem xét hợp nhất kinh doanh”. Trước đây, thị trường đồn đoán Strike có thể sáp nhập với Twenty One Capital để tạo thành một công ty vừa có nền tảng thanh toán, vừa có kho Bitcoin khổng lồ. Điều này sẽ tạo ra một gã khổng lồ kiểu “PayPal + MicroStrategy”. Nhưng giờ đây tuyên bố chính thức đã dập tắt hy vọng đó. Vì sao? Có thể vì lý do quản trị: nếu Strike hợp nhất với một công ty do Tether hậu thuẫn, thì USDT sẽ gián tiếp kiểm soát một mạng lưới thanh toán toàn cầu. Điều này sẽ chắc chắn vấp phải sự phản đối của cơ quan quản lý. Vì vậy, việc không hợp nhất là một quyết định khôn ngoan để tránh rắc rối pháp lý. Nhưng đồng thời, nó cũng giới hạn khả năng tiếp cận nguồn vốn rẻ từ kho Bitcoin của Tether cho Strike. Vậy Strike phải tự lực cánh sinh.
Trong bối cảnh thị trường bear, rất nhiều công ty crypto đang phải vật lộn để tồn tại. Việc Mallers dành toàn bộ tâm sức cho Strike cho thấy ông tin tưởng vào tiềm năng của mảng thanh toán. Nhưng liệu người dùng có quan tâm đến Lightning Network khi mà phí Bitcoin cao và trải nghiệm ví vẫn phức tạp? Đây là một câu hỏi mà không một thông cáo báo chí nào có thể trả lời.
Hype là tấm màn. Tôi chỉ xé nó ra. Trong quá trình điều tra sự sụp đổ của Terra Luna vào năm 2022, tôi học được rằng các công ty “Bitcoin treasury” thường ẩn sau những tuyên bố đẹp đẽ. Họ nói về việc tích trữ Bitcoin để bảo vệ tài sản, nhưng thực tế họ chỉ đang sử dụng BTC làm tài sản thế chấp cho các khoản vay. Câu chuyện của Twenty One Capital có thể cũng tương tự. Tether hậu thuẫn, nhưng mục đích cuối cùng là gì? Có thể là để in USDT mà không cần dự trữ bằng đô la, chỉ cần đảm bảo bằng Bitcoin. Nếu vậy, việc thay CEO là cách để Tether kiểm soát trực tiếp nguồn dự trữ này.
Phần lớn giới phân tích đánh giá đây là tín hiệu tích cực: founder tập trung hơn. Nhưng tôi cho rằng đây có thể là một dấu hiệu cảnh báo. Vì sao? Vì Twenty One Capital không phải là một công ty nhỏ. Nếu nó thực sự nắm giữ một lượng lớn Bitcoin do Tether mua, thì việc CEO sáng lập rời đi có thể làm gián đoạn chiến lược tích lũy. CEO mới Raphael Zagury có thể là một nhà quản lý tài chính thận trọng, nhưng liệu ông có dám mua Bitcoin khi giá giảm sâu? Chính Mallers, với tư cách là một niềm tin Bitcoin mãnh liệt, mới là người đủ “gan” để dồn toàn bộ tài sản vào BTC. Nếu Twenty One Capital chuyển sang chiến lược phòng thủ, thì nguồn cầu Bitcoin tổ chức sẽ giảm, ảnh hưởng tiêu cực đến giá.
Hơn nữa, việc Strike không hợp nhất với Twenty One Capital có thể khiến Strike mất đi một lợi thế cạnh tranh: khả năng dùng Bitcoin treasury để hỗ trợ thanh khoản. Hiện tại, rất nhiều công ty fintech đang tìm cách tích hợp Bitcoin, nhưng họ đều huy động vốn từ VC. Strike có thể nhiều tiền hơn từ các quỹ đầu tư, nhưng điều đó cũng đồng nghĩa với việc phải chịu áp lực chốt lời từ nhà đầu tư. Trong khi đó, nếu Twenty One Capital vẫn là một thực thể riêng biệt, thì lợi nhuận từ Bitcoin sẽ không được tái đầu tư vào Strike. Nói tóm lại, tách biệt có thể là sự khôn ngoan, nhưng cũng có thể là sự đánh đổi. Tôi sẽ theo dõi hành vi mua Bitcoin của Twenty One Capital trong quý tới. Đó là dữ liệu thực sự, còn những lời tweet chỉ là màn khói.
Hype là tấm màn. Tôi chỉ xé nó ra. Điều còn lại là câu hỏi: ai đang nắm private key của Twenty One Capital, và họ sẽ mua bao nhiêu Bitcoin trong năm nay? Jack Mallers có thể là một người hùng truyền thông, nhưng câu chuyện của ông ấy giờ đã chuyển sang Strike. Còn Twenty One Capital, với CEO mới, có thể tiếp tục lặng lẽ mua Bitcoin – hoặc âm thầm thanh lý. Sự khác biệt giữa hai kịch bản đó sẽ định hình thị trường nhiều hơn bất kỳ bài phát biểu nào. Hãy nhìn vào dữ liệu, đừng nhìn vào bức màn. Hype là tấm màn. Tôi chỉ xé nó ra.