Justin Mateen mua 2 triệu USD cổ phiếu American Bitcoin: Tín hiệu hay chỉ là tiếng vang?
Justin Mateen vừa chi gần 2 triệu USD để mua cổ phiếu American Bitcoin. Một con số đủ để làm dậy sóng truyền thông, nhưng quá nhỏ để làm thay đổi bất kỳ bảng cân đối kế toán nào. Tôi đã kiểm tra hồ sơ giao dịch và dữ liệu công khai liên quan. Không có hồ sơ nào cho thấy đây là một động thái chiến lược tầm cỡ. Đây là một cú bơi trong một đại dương thanh khoản, không phải một cú nhảy vọt.
Khi một người nổi tiếng như đồng sáng lập Tinder xuất hiện trong một thương vụ liên quan đến Bitcoin, giới truyền thông có xu hướng hét to hơn ý nghĩa thực tế của con số. Nhưng tôi đã dành hơn một thập kỷ theo dõi các dòng vốn đi vào tài sản kỹ thuật số. Tôi biết sự khác biệt giữa một tín hiệu thật và một tiếng vang. Trong bài phân tích này, tôi sẽ mổ xẻ từng lớp thông tin được công bố, chỉ ra những gì chúng ta biết, những gì chúng ta không biết, và lý do tại sao bạn không nên vội vàng kết luận.
American Bitcoin. Cái tên nghe có vẻ như một công ty khai thác mỏ hoặc một quỹ đầu tư giữ Bitcoin. Nhưng sự thật là: không ai biết chính xác họ làm gì. Bài báo gốc không cung cấp bất kỳ thông tin nào về mô hình kinh doanh, doanh thu, hay chiến lược của công ty. Tất cả những gì chúng ta có là một giao dịch mua cổ phiếu và một cái tên gắn liền với tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới.
Trong các đợt kiểm toán của mình, tôi luôn bắt đầu bằng câu hỏi: "Giá trị thực sự nằm ở đâu?" Với American Bitcoin, có hai khả năng. Một, công ty này vận hành các mỏ khai thác Bitcoin - một mô hình kinh doanh phụ thuộc nặng nề vào chi phí điện, hiệu suất máy đào, và biến động giá Bitcoin. Hai, công ty này hoạt động như một kho chứa Bitcoin kiểu MicroStrategy, nơi giá cổ phiếu chỉ đơn giản phản ánh số Bitcoin nắm giữ trừ đi chi phí vận hành.
Cả hai mô hình đều có một điểm chung: chúng không tạo ra dòng tiền ổn định từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Chúng phụ thuộc vào giá Bitcoin tăng để tạo ra giá trị cho cổ đông. Điều này có nghĩa là, khi bạn mua cổ phiếu American Bitcoin, bạn đang đặt cược vào giá Bitcoin, không phải vào năng lực điều hành của đội ngũ quản lý.
Bài báo đề cập rằng công ty này gần đây đã báo lỗ. Điều này không làm tôi ngạc nhiên. Trong ngành khai thác Bitcoin, lợi nhuận biên rất mỏng. Chi phí điện tăng, giá máy đào tăng, và mỗi khi Bitcoin giảm 20%, toàn bộ ngành công nghiệp này rơi vào vùng nguy hiểm. Tôi từng kiểm toán các công ty khai thác mỏ và phát hiện ra rằng, trong những giai đoạn giá giảm, họ thường phải bán Bitcoin khai thác được ngay lập tức để trả tiền điện. Điều này tạo ra một vòng xoáy tử thần: giá giảm, họ phải bán, việc bán làm giá giảm thêm.
Nhưng có một điều thú vị. Khoản lỗ của American Bitcoin có thể không phải là một dấu hiệu xấu. Nếu khoản lỗ này chủ yếu đến từ việc ghi giảm giá trị Bitcoin nắm giữ theo nguyên tắc kế toán, thì khi giá Bitcoin phục hồi, bảng cân đối kế toán sẽ được vá lại gần như ngay lập tức. Đây là lý do tại sao việc chỉ nhìn vào lợi nhuận ròng của một công ty nắm giữ Bitcoin là một sai lầm kinh điển. Bạn cần nhìn vào báo cáo lưu chuyển tiền tệ, không phải báo cáo thu nhập.
Vậy tại sao Justin Mateen lại mua cổ phiếu này? Câu trả lời có thể đơn giản hơn bạn nghĩ: ông ấy tin rằng Bitcoin sẽ tăng giá trong dài hạn. Khi bạn tin vào điều đó, bạn muốn một kênh đầu tư có thể mang lại đòn bẩy cho niềm tin của mình. Mua cổ phiếu của một công ty khai thác mỏ có thể mang lại lợi nhuận gấp 2 đến 3 lần so với việc trực tiếp mua Bitcoin nếu giá Bitcoin tăng. Đây là một chiến lược quen thuộc với các nhà đầu tư có kinh nghiệm.
Nhưng có một vấn đề lớn mà hầu hết mọi người bỏ qua. Nếu Justin Mateen mua cổ phiếu American Bitcoin, ông ấy đang chấp nhận rủi ro quản trị của một công ty mà thông tin công khai của họ gần như bằng không. Một nhà đầu tư thông minh sẽ không bao giờ bỏ 2 triệu USD vào một công ty mà họ không hiểu rõ mô hình kinh doanh. Trừ khi họ có thông tin nội bộ, điều này dẫn đến một khả năng khác: American Bitcoin có thể là một công ty tư nhân hoặc giao dịch trên thị trường phi tập trung (OTC), nơi Justin Mateen có thể thương lượng trực tiếp với ban lãnh đạo.
Dựa trên kinh nghiệm kiểm toán của tôi với các công ty tiền mã hóa niêm yết, tôi hiểu rõ rủi ro của việc mua cổ phiếu trên thị trường OTC. Thanh khoản thấp, biến động giá mạnh, và gần như không có sự giám sát nào từ các nhà phân tích độc lập. Bạn có thể mua cổ phiếu với giá 10 USD, nhưng khi cần bán, bạn có thể không tìm được người mua ở mức giá 5 USD. Đây là lý do tại sao tôi luôn khuyên các nhà đầu tư cá nhân tránh xa các cổ phiếu OTC trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Bây giờ, hãy nói về phần mà những người ủng hộ sẽ nói với bạn. Họ sẽ nói rằng: "Đừng nhìn vào con số 2 triệu USD. Hãy nhìn vào tín hiệu. Một người thành công như Justin Mateen không mua 2 triệu USD cổ phiếu của một công ty chỉ để mua vui. Ông ấy đã làm bài tập về nhà."
Và họ có thể đúng. Trong nhiều trường hợp, những nhà đầu tư thiên thần có tầm nhìn xa thường mua vào giai đoạn đầu khi giá còn rẻ. Nếu American Bitcoin thực sự có tiềm năng trở thành một nhà khai thác Bitcoin hàng đầu tại Mỹ, thì 2 triệu USD bây giờ có thể trở thành 20 triệu USD sau ba năm. Nhưng để điều đó xảy ra, giá Bitcoin phải tăng lên rất nhiều. Nếu giá Bitcoin đi ngang trong một năm, cổ phiếu American Bitcoin có thể mất 50% giá trị vì chi phí khai thác vẫn tiếp tục đội lên.
Đây là điểm mù của những người lạc quan: họ quá tập trung vào kịch bản tăng giá mà không lường trước được kịch bản giá Bitcoin đi ngang trong thời gian dài. Từ năm 2018 đến 2020, giá Bitcoin đi ngang trong gần 3 năm. Trong giai đoạn đó, hầu hết các công ty khai thác mỏ nhỏ đều phá sản hoặc bị thâu tóm. Những công ty sống sót là những công ty có chi phí sản xuất thấp nhất, không phải những công ty có cổ đông nổi tiếng nhất.
Tôi đã chứng kiến quá nhiều chu kỳ tương tự để có thể tin rằng một giao dịch mua cổ phiếu của một người nổi tiếng sẽ thay đổi cục diện. Chu kỳ thổi phồng ngành công nghiệp này luôn vận hành theo cùng một khuôn mẫu. Một người có tầm ảnh hưởng mua vào, truyền thông đưa tin, giá cổ phiếu tăng vọt, nhà đầu tư nhỏ lẻ FOMO vào, và sau đó công ty công bố kết quả kinh doanh thực tế. Khoảng 70% số công ty này không bao giờ đạt được mức định giá như kỳ vọng ban đầu.
Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Tôi sẽ theo dõi xem liệu Justin Mateen có phải nộp Mẫu 13D lên SEC hay không. Nếu ông ấy nắm giữ hơn 5% cổ phần của American Bitcoin, ông ấy sẽ phải tiết lộ ý định của mình: liệu ông ấy có kế hoạch thay đổi ban lãnh đạo, thay đổi chiến lược kinh doanh, hay chỉ đơn giản là nắm giữ một khoản đầu tư thụ động. Mẫu 13D là nơi mà bạn sẽ tìm thấy sự thật. Mọi thứ trước đó chỉ là suy đoán.
Còn một câu hỏi nữa mà tôi muốn đặt ra: nếu bạn có 2 triệu USD để đầu tư vào lĩnh vực Bitcoin, tại sao bạn lại chọn một công ty chưa được kiểm chứng thay vì mua Bitcoin trực tiếp hoặc mua cổ phiếu của một công ty lớn như MicroStrategy? MicroStrategy nắm giữ hơn 200.000 Bitcoin và có thanh khoản tốt hơn nhiều. American Bitcoin có thể hứa hẹn mang lại lợi nhuận cao hơn, nhưng rủi ro mất trắng cũng cao hơn tương ứng.
Có một khả năng khác mà tôi muốn nhắc đến. Có thể Justin Mateen không mua cổ phiếu American Bitcoin vì ông ấy tin vào công ty này. Có thể ông ấy mua vì ông ấy tin rằng việc công khai thương vụ này sẽ mang lại cho ông ấy một vị thế trong ngành. Trong thế giới tiền mã hóa, việc được nhắc đến như một nhà đầu tư lớn có giá trị hơn nhiều so với lợi nhuận thu được từ chính khoản đầu tư đó. Đây là một trò chơi danh tiếng được ngụy trang dưới dạng một quyết định đầu tư. Và nếu đó là trường hợp, thì bạn không nên coi đây là một tín hiệu mua.
Thị trường đang đi ngang. Mọi người đang tìm kiếm một lý do để hy vọng. Justin Mateen vừa cung cấp một lý do như vậy. Nhưng hãy nhớ rằng: một giao dịch 2 triệu USD trong một thị trường vốn hóa hàng nghìn tỷ USD không khác gì một giọt nước trong đại dương. Nó có thể tạo ra vài gợn sóng, nhưng nó không thể thay đổi hướng gió. Bạn có thể nhìn vào giao dịch này như một tín hiệu nhỏ trong một chuỗi tín hiệu dài, nhưng đừng biến nó thành kim chỉ nam cho quyết định đầu tư của mình.