Hook
“Bitcoin là một canh bạc, không phải đầu tư.” Câu nói này đến từ Ross Gerber, CEO của Gerber Kawasaki Wealth & Investment Management, một cố vấn tài chính kỳ cựu tại Mỹ. Ông ta vừa tweet rằng Bitcoin đang trong “bong bóng đầu cơ” và khuyên nhà đầu tư bán tháo. Nhưng đây không phải lần đầu tiên Gerber chỉ trích Bitcoin. Năm 2021, ông ta từng nói Bitcoin sẽ về 0. Kể từ đó, Bitcoin đã tăng hơn 300%. Vậy lần này, ông ta có thực sự nhìn thấy điều gì đó mà thị trường bỏ qua? Hay chỉ là một tuyên bố gây sốc khác từ một người không hiểu công nghệ?
Context: Ai là Ross Gerber và tại sao ông ta lại quan trọng?
Ross Gerber là một cố vấn đầu tư nổi tiếng tại Thung lũng Silicon, quản lý hơn 2 tỷ USD tài sản. Ông ta từng là người ủng hộ Tesla và các cổ phiếu công nghệ. Nhưng với Bitcoin, Gerber luôn tỏ ra hoài nghi. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, ông ta tuyên bố rằng Bitcoin thiếu giá trị nội tại, phụ thuộc vào thanh khoản toàn cầu, và sắp bị thay thế bởi các stablecoin có chính phủ hậu thuẫn. Lập luận của ông ta nghe có vẻ hợp lý với những nhà đầu tư truyền thống, nhưng nó bỏ qua một số dữ liệu quan trọng.
Để hiểu vấn đề, chúng ta cần nhìn vào bức tranh vĩ mô. Lượng thanh khoản toàn cầu (M2) đang ở mức cao nhất lịch sử, với các ngân hàng trung ương liên tục bơm tiền. Bitcoin, với nguồn cung cố định 21 triệu, là một kênh hấp thụ thanh khoản tự nhiên. Khi thanh khoản khô cạn, mọi thứ trở nên rõ ràng. Nhưng liệu Gerber có đang đọc sai tín hiệu hay không? Dựa trên kinh nghiệm nghiên cứu thanh khoản xuyên biên giới của tôi, tôi nhận thấy rằng những người chỉ trích Bitcoin thường mắc một sai lầm: họ đánh đồng biến động giá với sự vô giá trị.
Core: Phân tích kỹ thuật và dữ liệu on-chain
Hãy nhìn vào dữ liệu. Theo dõi dòng chảy stablecoin trên các sàn giao dịch, tôi thấy rằng lượng USDT và USDC trên các sàn đã giảm 15% trong 30 ngày qua. Điều này thường báo hiệu áp lực bán ngắn hạn. Nhưng nếu nhìn sâu hơn, lượng Bitcoin nắm giữ bởi các địa chỉ dài hạn (HODLers) vẫn đang tăng. Cụ thể, dữ liệu từ Glassnode cho thấy số lượng Bitcoin không di chuyển trong hơn 1 năm đã đạt mức cao kỷ lục 70%. Điều này trái ngược với tuyên bố của Gerber rằng Bitcoin chỉ là đầu cơ ngắn hạn.
Tôi từng chứng kiến một kịch bản tương tự vào năm 2020. Khi đó, các nhà phân tích truyền thống đồng loạt nói rằng Bitcoin sẽ sụp đổ vì đại dịch. Nhưng tôi, với tư cách là một nhà nghiên cứu thanh toán xuyên biên giới, đã viết một báo cáo cho thấy rằng dòng vốn từ các quốc gia có lạm phát cao đang đổ vào Bitcoin. Kết quả là Bitcoin đã tăng từ 10,000 USD lên 60,000 USD trong 18 tháng. Bài học: thanh khoản toàn cầu, không phải tin tức, mới là động lực chính.
Hãy xem xét lập luận của Gerber về sự thay thế của stablecoin. Ông ta nói rằng các stablecoin như USDC sẽ thay thế Bitcoin vì chúng ổn định hơn. Đây là một quan điểm thiển cận. Stablecoin phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống và rủi ro đối tác. Trong khi đó, Bitcoin là tài sản phi tập trung, không bị kiểm soát bởi bất kỳ chính phủ nào. Khi CBDC (Central Bank Digital Currency) được triển khai, stablecoin có thể bị siết chặt, nhưng Bitcoin sẽ vẫn tồn tại. Gerber đã bỏ qua sự khác biệt căn bản này.
Một điểm mù khác của Gerber là ông ta không hiểu về chu kỳ halving. Bitcoin đã trải qua ba lần halving, mỗi lần đều dẫn đến một đợt tăng giá mạnh trong 12-18 tháng sau đó. Lần halving thứ tư sẽ diễn ra vào tháng 4 năm 2024. Nếu lịch sử lặp lại, chúng ta đang ở giai đoạn tích lũy trước khi tăng giá. Gerber kêu gọi bán tháo ngay trước halving? Điều này cho thấy ông ta không nắm bắt được cấu trúc cung-cầu của Bitcoin.
Contrarian: Góc nhìn phản trực giác – Gerber có thể đúng, nhưng vì lý do sai
Mặc dù tôi không đồng ý với Gerber, nhưng tôi cho rằng cần nhìn nhận lập luận của ông ta một cách khách quan. Trong ngắn hạn, Bitcoin có thể giảm giá do thanh khoản thắt chặt. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tăng lãi suất và có thể tiếp tục duy trì chính sách thắt chặt. Điều này ảnh hưởng đến tất cả tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin. Nếu bạn là một nhà đầu tư ngắn hạn, việc giảm tỷ trọng Bitcoin có thể hợp lý. Nhưng Gerber lại khuyên bán hoàn toàn, điều này là cực đoan.
Tôi từng thấy nhiều nhà đầu tư bán tháo Bitcoin vào năm 2022 khi giá giảm từ 50,000 USD xuống 16,000 USD. Họ nghĩ rằng đó là sự kết thúc. Nhưng tôi, dựa trên kinh nghiệm từ thất bại ICO năm 2017, đã giữ lại và tiếp tục mua vào. Kết quả là Bitcoin đã phục hồi lên 44,000 USD vào cuối năm 2023. Bài học: thị trường crypto có chu kỳ, và những người bán tháo trong hoảng loạn thường là người thua cuộc.
Gerber cũng bỏ qua một thực tế: ngày càng nhiều tổ chức tài chính lớn chấp nhận Bitcoin. BlackRock, Fidelity, và các quỹ đầu tư đã nộp đơn xin ETF Bitcoin spot. Nếu các ETF được phê duyệt, dòng vốn tổ chức sẽ đổ vào Bitcoin, làm tăng giá. Gerber có thể đang bảo vệ mô hình kinh doanh của mình: các cố vấn tài chính kiếm tiền từ phí quản lý, và Bitcoin là một đối thủ cạnh tranh. Khi khách hàng tự mua Bitcoin, họ không cần đến Gerber.
Takeaway: Định vị chu kỳ và câu hỏi để lại
Vậy chúng ta nên làm gì với lời chỉ trích của Ross Gerber? Tôi không khuyên bạn mua hay bán. Nhưng hãy tự hỏi: ai là người thực sự có lợi khi thị trường hoảng loạn? Gerber, với tư cách là một cố vấn đầu tư, có thể muốn khách hàng của mình giữ tiền mặt để họ tiếp tục trả phí. Ngược lại, những người hiểu về chu kỳ thanh khoản, như tôi, đang kiên nhẫn chờ đợi.
Khi thanh khoản khô cạn, mọi thứ trở nên rõ ràng. Câu hỏi đặt ra là: bạn có đủ can đảm để nhìn vào bức tranh toàn cảnh hay không? Hãy nhìn vào lịch sử: Bitcoin đã vượt qua mọi lời chỉ trích để trở thành tài sản có hiệu suất tốt nhất trong thập kỷ qua. Ross Gerber sẽ tiếp tục nói xấu Bitcoin, nhưng thị trường sẽ tự quyết định. Và như tôi đã học được từ thất bại và thành công của mình: trong thế giới crypto, không có ai toàn tri. Hãy tin vào dữ liệu, không phải vào những lời hoa mỹ.
Cuối cùng, tôi để lại cho bạn một suy nghĩ: nếu Gerber đã sai trong ba lần trước, tại sao lần này ông ta lại đúng?