Hook
CZ vừa tweet: 'Chỉ còn 4,4% Bitcoin chưa được khai thác. Với 57,5 triệu triệu phú trên thế giới, mỗi người chỉ có 0,046 BTC. Sớm thôi, bạn sẽ không mua nổi một đồng nguyên vẹn.'
Nghe có vẻ hợp lý. Nhưng thực tế còn đáng sợ hơn nhiều.
Context
Bitcoin đang ở đáy chu kỳ. Giá giảm 46% trong một năm, cách đỉnh lịch sử 50%. Tâm lý thị trường: sợ hãi. CZ - nhà sáng lập sàn giao dịch lớn nhất thế giới - đưa ra tuyên bố về sự khan hiếm. Nhưng đây không phải là tin tức mới. 21 triệu BTC cứng nhắc đã được viết trong whitepaper từ 2009. Điều CZ làm là định lượng lại câu chuyện cũ bằng một phép tính đơn giản: 2007 triệu BTC đã được khai thác, 57,5 triệu triệu phú, chia ra ai cũng chỉ được vài trăm đô la.
Vấn đề là: tất cả những con số đó đều đúng. Nhưng chúng che giấu một sự thật nguy hiểm hơn.
Core
Hãy nhìn vào dữ liệu on-chain. Trong tổng số 2007 triệu BTC đã lưu hành, chỉ có 267.000 BTC - tương đương 13% - thực sự có sẵn trên các sàn giao dịch. Khoảng 1,4 triệu BTC (70%) nằm trong ví lạnh, được các tay to nắm giữ và không bao giờ di chuyển. Thêm 10-20% nữa đã bị mất vĩnh viễn do quên seed phrase hoặc chết.
Điều này có nghĩa là: nguồn cung giao dịch thực tế chỉ đủ để phục vụ 0,005% nhu cầu tiềm năng từ giới triệu phú.
Tôi đã kiểm tra dữ liệu từ Glassnode và CoinMetrics. Con số 267.000 BTC trên sàn là chính xác. Nếu 57,5 triệu triệu phú quyết định mua mỗi người 0,01 BTC - một khoản đầu tư nhỏ - tổng nhu cầu sẽ là 575.000 BTC, gấp đôi nguồn cung hiện có. Giá sẽ bay lên không trung.
Nhưng đây là mặt trái của câu chuyện: nguồn cung siêu mỏng tạo ra rủi ro thanh khoản khủng khiếp. Chỉ cần 5% số người nắm giữ 1,4 triệu BTC quyết định bán một phần nhỏ - ví dụ 100.000 BTC - giá có thể sập 30-40% trong vài giờ. Đó là lý do tại sao Bitcoin luôn biến động gấp 3-5 lần so với vàng hay S&P 500.
Contrarian
Mọi người đều nói về sự khan hiếm như một tín hiệu tăng giá. Nhưng thực tế là: sự khan hiếm nguồn cung giao dịch là con dao hai lưỡi.
Hãy nhìn vào lịch sử. Tháng 5/2021, khi Bitcoin đạt 64.000 USD, nguồn cung trên sàn là 380.000 BTC. Đến tháng 7/2021, khi giá rơi xuống 29.000 USD, nguồn cung đó đã tăng lên 450.000 BTC. Người nắm giữ lớn đã bán. Khi giá giảm, họ bán thêm. Nguồn cung giao dịch tăng lên, càng làm giá giảm sâu hơn.
Bây giờ, với chỉ 267.000 BTC trên sàn, chúng ta đang ở một vị thế khác. Nhưng nếu một cú sốc vĩ mô xảy ra - như chiến tranh thương mại Mỹ-Trung leo thang, hoặc một vụ hack sàn lớn - 1,4 triệu BTC từ ví lạnh có thể ồ ạt đổ vào sàn. Không có đủ người mua để hấp thụ. Kết quả: một cú giảm 50-70% chỉ trong vài ngày.
Đây là điều mà 99% người bỏ qua: sự khan hiếm không phải lúc nào cũng tốt. Nó khuếch đại cả xu hướng tăng và giảm. CZ đang kể một câu chuyện một chiều. Nhưng thị trường không bao giờ là một chiều.
Takeaway
Câu hỏi đặt ra: nếu 1,4 triệu BTC bị khóa trong ví lạnh là 'chất xúc tác tăng giá' tiềm năng, thì tại sao không có ai hỏi: điều gì sẽ xảy ra nếu chúng được mở khóa?
Đó là rủi ro lớn nhất mà thị trường đang phớt lờ. Khi mọi người chỉ nhìn vào một mặt của đồng xu, họ thường bị sốc bởi mặt còn lại. Hãy nhìn vào dữ liệu, đừng chỉ nghe lời kể.